如果不出意外,东风汽车赴香港上市已成定局。而上汽集团总裁胡茂元日前 透露,境外上市将是上汽集团整体上市的重要选择之一。无独有偶,一汽集团正酝 酿境外上市的传闻,近期也不绝于耳……

　　三大汽车集团同时放眼于境外资本市场,与三家集团自身的发展规划息息相 关。但一些业内专家指出,随着这些盈利能力超强的国有大企业纷纷瞄准境外股 市,以及如社保基金这样的重磅资金分身境外,内地证券市场的潜在风险已然存在 。

　　"快"字当头

　　记者在采访中发现,三大汽车集团同时考虑赴境外上市的一个出发点就是"快 "。眼下的汽车产业正处于"跑马圈地"阶段,国际汽车巨头纷纷提出未来几年在中 国投资扩产的计划,其资金规模动辄超过10亿美元。与此同时,一些民营企业,以 及家电类企业也纷纷投资汽车产业。用天同证券研究员邓宏光的话讲,中国的汽 车产业目前正处于发展初期的躁动阶段。

　　身处躁动时期的三大汽车集团,则都不同程度地患有"资金饥渴症"。而这一 症状的发生,一方面来自各合资方扩大产能的要求,也就是说,如果不能与外方同 比例追加投资,中方在合资公司中的股权将下降；另一方面,研发拥有自主品牌的 汽车特别是轿车的目标,也使三大汽车集团必然要有强大的资金储备。

　　但内地资本市场很难在短期内为三大汽车集团"解渴"。按照A股市场的要求, 三大汽车集团必须先行改制、重组,进而辅导,然后申请发行上市,这个时间将远 远超出三大汽车集团的等待限度。

　　上汽集团总裁胡茂元日前在上海汽车股东大会上就表示,如果按照目前正常 的途径,谋求集团在A股市场整体上市,就要3年以上。而3年的时间,对上汽集团来 说太长了。

　　相比较而言,在境外上市特别是香港上市,时间可以短一点。不久前,香港交 易所修订了主板《上市规则》。其中规定,市值达到40亿港元的公司申请上市不 需要连续3年的盈利纪录,但需符合最近年度收益、股东人数等额外要求。毋庸置 疑,这一规则将帮助三大汽车集团加快上市步伐。

　　TCL和武钢模式难克隆

　　除了能够加快上市进程外,境外资本市场还能为三大汽车集团利用上市完善 公司治理结构,创造了良好条件。

　　此前,A股市场的"TCL模式"、"武钢模式"为国内大型企业利用已有A股上市公 司进行资产重组,进而为实现整体上市作出了探索,但分析各公司的具体情况,上 述两大模式还很难符合三大汽车集团的需要。"TCL模式"要求上市公司的母公司 已经是股份制公司,而这一条,三大汽车集团均不能满足；从"武钢模式"来看,武 钢股份向大股东定向募集后,大股东在上市公司的持股比例尚未有较大变化。而 这一点,对于寄望于通过上市使公司治理结构发生实质性转变的三大汽车集团而 言,显然不合"胃口"。

　　相反,在境外上市,企业可以大幅度降低大股东持股比例,同时可以引进强有 力的战略投资者。记者近日采访上汽集团时,该公司相关负责人曾表示,转换治理 结构将是集团公司上市的最重要目标之一。

　　创造跨国收购条件

　　境外上市所带来的另外一个好处即是,有利于公司进行跨国资本运作,包括兼 并、收购等等。这正是三大汽车集团未来发展的必然。由于境外上市的融资大多 以美元计,这就大大方便了企业在境外进行收购、兼并等资本运作。而这一点,恰 恰是国内A股市场所不能提供的条件。

　　东风汽车公司总经理苗圩此前表示,经过一系列战略重组和资源整合,东风公 司已把资本运营的视野投向境外市场,将谋求与国际上一些经营不善的汽车企业 进行资源整合,实施"走出去"战略,实现技术研发能力的突破。与苗圩不谋而合, 胡茂元日前也表示,通过在境外市场的资本运作,收购整合国外品牌的汽车企业, 是上汽集团推进自主品牌汽车研发的重要途径之一。

　　潜在风险不容忽视

　　三大汽车集团考虑境外上市,固然与企业自身发展需求相关。但从另一角度 而言,A股市场的投资价值也会因此受到负面影响。瑞银华宝一位资深研究员在接 受记者采访时坦言。

　　他认为,如果A股市场没有足够多、足够大的蓝筹公司作为支撑,那么这个市 场对于国际上大的机构投资者的吸引力肯定会有所降低。

　　这位研究员称,国际大机构之所以愿意投身中国证券市场,一个最基本的出发 点,就是看好中国经济在世界产业梯度转移的背景下,在未来相当长的时期内所能 够实现的快速增长。但同时,也需要A股市场与国民经济发展的主旋律相匹配。如 果这种相关性向弱化发展,A股市场的投资价值则需要重新审视。

　　中信证券的一位研究员也认为,这边是大公司纷纷瞄准境外股市,那边是类似 社保基金这样的超重量级资金也将投资方向定位于境外,如果这一趋势持续下去, 内地证券市场会出现边缘化的风险。目前许多国际投资者喊出的口号是,与中国 一起成长,但我们的投资者反而难以分享这一成长的结果。从这一意义上讲,如何 创造条件让我们的证券市场吸引更多的国内优质大企业已经成为当务之急。